直面信托投資風險：三案例風險總結與投資者對策 |
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2012年是中國信托業繼續高速發展的一年，全年管理資產規模已經突破瞭7萬億元，正式超越瞭基金、證券和保險，成為中國繼銀行業之後的第二大金融行業。在過去的10年裡，信托業提供給投資者穩定的超越存款利息的回報，從而積累瞭口碑和人氣。然而，信托風險事件頻頻發生，媒體也進行瞭多方位的報道。從管理資產規模來看，出現風險的項目依舊隻占很少一部分，屬於小概率事件，但依然要對此敲響警鐘。 案例一：中誠信托誠至金開1號 特殊字體背景描述：中誠信托發行，2011年2月成立，期限36個月，規模30.3億元。項目用於對山西振富能源集團有限公司進行股權投資，用於該公司煤炭整合過程中煤礦收購價款、技改投入、洗煤廠建設等。原先計劃整合完成後振富能源將形成一個年產達到360萬噸，開采煤種涵蓋焦煤、動力煤、無煙煤的大型綜合煤礦集團。 2012年6月媒體報道，由於振富集團實際控制人因涉及高利貸被警方控制，據傳對外借款50多億元，主要公司經營已經停止。相關的幾個煤礦技改後均還未投入使用。 目前為止產品還未到期，期間利息中誠信托均照常支付，最新一次為2012年12月。信托公司正積極采取對策處置風險事件。 風險點總結：流動性風險 股權投資需要謹慎對待，註意股權的流動性問題。該案例中，信托公司采取的是股權投資，也就是以30.3億元的資金購買振富集團股權。股權的清償權是在債權人之後，這對股權人非常不利。振富集團是一傢非上市民企，屬於礦產類型，它本身的股權流動性非常差。作為礦產企業來說，由於受到更多的法律法規的規定，想要在短期內找到合適的買傢接盤非常困難。導致信托公司處理資產其實非常難以操作，特別是在煤礦都未投入使用的情況下。最後，該項目規模過大，30億元的規模導致信托公司尋找買傢接盤更為困難。 投資者對策：流動性風險 按照不同類型的股權，選擇最佳投資目標。一般建議優先選擇的股權投資類型為（按優先程度）：（1）上市公司流通股，建議為主板和中小板，創業板不考慮。（2）上市公司限售股，同樣建議為主板和中小板的優質公司，限售期越短越好。（3）優質非上市公司的股權，例如規模800億元以上的大型城市商業銀行股權，大型國有企業股權等，要求質押率要低。（4）要求有額外不同行業的收入來源及資產作為保障，不能接受簡單的股權質押的企業盡量規避。 案例二：中融信托青島凱悅中心 特殊字體背景描述：2010年10月募集成立，期限18個月，募集規模3.845億元。項目用於向青島凱悅置業發放房地產貸款，用於青島凱悅中心項目建設。該項目為在建工程項目，建成後為城市綜合體，包括商場、住宅等，以銷售收入作為還款來源，以土地及在建工程提供抵押。抵押物在2011年6月重新評估後，價值9.56億元，抵押率不高於40%。 2012年12月，山東省高院宣佈對該房產進行拍賣手續，款項用於償還中融信托借款，從此被媒體曝光引發關註。其中最值得關註的是，在法院文書中，起拍價和評估價為5.8463億元，與之前的評估價相比大為縮水，而且首次拍賣還流拍。按照一般規則，接下去的再次拍賣，底價要比之前低20%，很有可能導致其價格低於信托借款本金，導致資不抵債發生虧損。 產品於2012年3月到期，兌付瞭全部本金和收益。中融信托自己墊付瞭客戶資金，正在風險處理期。 風險點總結：抵押物價值虛高 抵押物評估價虛高，行業調整導致抵押物價值嚴重縮水，資不抵債。本案例是一起典型的房地產類信托，信托借款主要是幫助房產商完成項目開發，然後依靠房產銷售收入回籠資金。由於房產市場在2011～2012年的巨大調整導致很多房產商經營困難，銷售不利，無法順利歸還資金。本案例中最值得關註的是，抵押物出現瞭非常大幅度縮水，最終與實際拍賣成交價比，估計抵押物價值要縮水一半以上，這就會造成信托的實質風險。從背後原因來看，主要有兩方面因素：一是當初評估價格有點虛高，二是房地產行業的調整背景導致系統性風險爆發。 投資者對策 謹慎評估抵押物價值，同時盡量規避過熱行業投資。在遇到資產抵押時，不要僅依靠信托合同裡的描述，而是要自行再簡單評估一下實際價值。查找到對應城市區域的相關地價和房價，包括市場平均價格，把平均價格和信托合同裡的價格做對比。如果超過平均價格，一般就說明虛高、有風險，不建議進行投資。同時，對於房產、礦產這類周期性行業，一般有比較明顯的行業周期。當整體行業過熱時，對這些行業的投資就要小心，如果要投資盡量選擇整體抗風險能力強的大型公司進行投資。 案例三：中信信托三峽全通 特殊字體背景描述：2011年12月～2012年2月完成募集，項目規模13.35億元，期限12個月，信托公司有權延長3個月。該項目貸款給宜昌市最大的招商項目三峽全通，企業方提供土地抵押作為保障，主要收入來自企業經營還款。該企業主要從事塗鍍板生產，作為鋼鐵產業的中下遊產業。前面2期投資已經讓投資規模達到瞭170億元，三期計劃2013年投產，信托主要資金用於三期的生產線建設。 根據資料，三峽全通由於屬於鋼鐵產業中下遊，在受到最近幾年鋼鐵業全行業虧損影響下，在2011年第三季度就已經接近停工停產。中信信托在此情況下2011年12月開始迅速幫其募集瞭10億元資金（另外3億元為夷陵市國有資產經營有限公司提供的劣後級），依然發行信托項目。根據媒體報道，該企業不僅停工停產，而且面臨著大量銀行撤資的情況，銀行目前貸款為70億元，當地政府正在協調處理。 產品接近到期，先出現瞭一次利息未得到兌付的通知，但是於第2日完成瞭利息支付。在2013年1月，又出現瞭本金無法兌付的通知。信托公司有可能會啟動3個月的延長期，來處理抵押物。如果如此，將是中國信托業第一個沒有實現剛性兌付的產品。 風險點總結：系統性風險 全行業不景氣的系統性風險，會急劇加大信托風險。從產品本身來看，這個項目的交易對手三峽全通是宜昌市的最大招商項目，不僅有大量的銀行借款，而且已經形成瞭一期和二期生產線已經開工。同時，客戶作為優先級，劣後級是夷陵市國有資產經營有限公司作為國資背景進入，本身資質是不錯的。項目最後出那麼大風險，主要原因在於全行業不景氣的系統性風險。鋼材行業在最近2年裡經營非常困難，大幅萎縮。本身該行業就是風險比較高，此時做盲目擴張，高負債生產的模式，一旦銷售不暢，就會起連鎖反應。同時，信托公司沒有謹慎的把握項目風險，在明知對方企業已經經營困難，資金鏈緊張情況下還募集資金投資，有違盡職調查的義務的嫌疑。 投資者對策 謹慎對待行業風險，對於全行業緊縮的系統性風險，一定要規避該行業。例如鋼鐵、太陽能、礦產、房產這些，都屬於明顯的周期性行業，一旦發生全行業緊縮的系統性風險，會嚴重影響其企業生產經營。在此情況下，越是高負債的企業，越容易出現問題。在挑選產品時，不能為期限、收益、交易對手等分心，一定要重點看下融資方所屬的行業是否遇到周期性的大調整，一般建議堅決規避。
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