中國宏觀政策調整 “彈性調控”登臺 |
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10月24日到25日，國務院總理溫傢寶在天津濱海新區調研，首次提出預調和微調。 中國銀行國際金融研究所所長宗良對《中國經營報》記者說，這實際上是決策層對於當前通脹得到控制，經濟增長下行風險增大後的一 種的形勢判斷，從而提出的最新政策。可以說，政策已經開始調整。 政策調整分為財政政策和貨幣政策，財政政策包括減稅，如對戰略新興產業和中小企業的扶持;而貨幣政策的調整，首先包括公開市 場操作，降低存款準備金率。宗良說。 而在溫總理的表態之後，資本市場隨即表現出瞭積極的反應，上周滬指連續五日上漲，全周漲幅超過6.7%，創年內最大單周漲幅。 困難已超過2008年 實施一年多的緊縮政策是在中國經濟內外夾擊下做出調整的。 現在的情況是看不到底，船倉很難吃飽，今年利潤在大幅下降。中遠集團在青島的一傢公司的管理人士對記者說。 這位管理人士坦言，現在船公司的情況比2008年金融危機時還要嚴重。 2008年金融危機是急轉直下，但是當歐美救市政策出來後，第二年航運業就來瞭V型反轉，把當年虧損額的一半彌補回來瞭。2010年 也不錯，繼續增長。但是進入2011年，又出現虧損，根據我們的經驗，隨著第二輪金融危機的來臨，現在虧損才剛剛開始，就像鈍刀割肉一 樣的感覺。前述管理人士說。 這傢遠洋運輸公司的經營形勢反映瞭目前艱難的宏觀經濟走勢。 今年以來，貨幣政策從緊，信貸環境日趨嚴峻，與2008年金融危機比較起來，經濟形勢似乎更加困難。 現在的難點在於國內調控的同時，外需也一天比一天差，這種困難與2008年金融危機相比是不一樣的。一傢國際投行中國區的投資 副主席對記者說。 這種困難也顯現在對外出口增速上，以廣東為例，數據顯示，前三季度，廣東全省主要港口完成貨物吞吐量同比增長10.1%，增幅回落 8.1個百分點;主要港口集裝箱吞吐量同比增長5.9%，增幅回落15個百分點。 2008年金融危機前，國內緊縮政策在行至一半就被國際金融危機中止，同時反向推出4萬億投資計劃，這導致與房地產、汽車相關的國 內產業獲得瞭一個V型復蘇。 但是現在，國內房地產調控仍然在持續，看不到放松的跡象。在經過低迷的10月後，全國房價可能迎來拐點。標準普爾10月26日發佈報 告稱，未來12個月，流動性風險和銷售前景的不確定性，將加劇內地房企所面臨的壓力，未來6個月內，中國政府不太可能放松房地產調控 政策。未來12個月內房價大約下降10%。 在出口回落和國內緊縮雙重壓力下，中國經濟整體增速開始快速回落。前三季度國內生產總值同比增長9.4%。分季度看，一季度同比增 長9.7%，二季度增長9.5%，三季度增長9.1%。第三季度GDP回落幅度超過市場預期。 物價是滯後指標 10月14日，國傢統計局公佈9月宏觀經濟數據，CPI同比漲幅回落至6.1%，低於市場預期，延續瞭7月開始的回落趨勢。 最高的通脹預期已經過去，未來通脹會不斷回落。物價是一個滯後指標，如果真的看到CPI回落到3%，那個時候經濟就會趨冷。前 述國際投行中國區的投資副主席說。 為抑制高企的物價，去年四季度以來，已經9次提高存款準備金率共4.5個百分點，5次上調存貸款基準利率共1.25個百分點。越來越多 的專傢表示，過度關註物價，繼續保持過度緊縮，政策的負面作用將出現，當前不少企業出現瞭融資難、貸款難的情況，尤其是沿海地區的 上一頁 1 2 3 下一頁
一些中小企業，資金鏈出現瞭問題。 而且，全球經濟減速風險加大，可能導致外部環境趨緊，外需疲軟，人民幣匯率持續升值，將弱化我國出口產品的價格競爭力。國內勞 動力成本增加，再加上緊縮政策，中國中小企業融資成本攀升，外貿出口等受到負面影響，經濟增長也面臨著失速風險。 貨幣供應量領先於通脹，調控應該領先於通脹，強調前瞻性，如果真的看到CPI回落後，那個時候再放松貨幣，就錯過瞭反周期調控 的最佳時機。事實上我們已經看到決策層提出預調和微調，這是一個重要的變化。一位接近決策層的專傢說。 10月24日到25日，國務院總理溫傢寶在天津濱海新區調研，並主持召開天津、內蒙古、江蘇、山東四省(區、市)經濟形勢座談會。 在會上，溫傢寶強調，要把穩定物價總水平作為首要任務，繼續搞好物價調控，穩定通脹預期，落實保障措施和救助機制。 雖然目前通脹仍有壓力，但是從趨勢來看，物價是下行的，10月CPI會繼續回落，可以確定的是，通脹已經被控制。今年以來，物價 是調控的重點，但是在這種新的形勢下，政策需要找到物價和增長的平衡，所以政策要做相應的調整，要預調、微調。宗良說。 政策調整分步走 在對天津濱海新區的調研中，溫傢寶強調，要正確認識當前經濟形勢，準確判斷經濟走勢出現的趨勢性變化，把握好宏觀調控的方向、 力度和節奏，更加註重政策的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預調微調，保持貨幣信貸總量的合理增長，優化融資結構，提高金融 服務水平。 國泰君安宏觀分析師薑超分析，目前經濟增速明確回落，通脹也將明確回落，通脹和經濟增長的地位正在發生重要變化，這是總理提出 政策要適時適度進行預調微調的主要前提。 與此同時，近期發行的3年期央票利率15個月以來首次下調，作為貨幣政策風向標的央票，這一變化受到市場的強烈關註。 薑超指出，這也代表瞭貨幣政策的微妙變化，標志著貨幣政策正式由偏緊轉向中性。政策超調導致的貨幣增速大幅下滑及經濟持續回落 ，應是目前央行做出政策調整的主要原因。 3年期央票交易利率是由市場決定，但招標利率從來都是反映央行態度的官方利率。而通過3年期央票利率的下調，央行可以引導債券 市場長期利率的下降，從而間接促進經濟增長。 國泰君安則認為貨幣政策調整的第二步可能是在年底前下調中小銀行的存款準備金率，主要考慮到擴大存款準備金繳存范圍後中小銀行 資金偏緊，而且票據融資下降對企業流動性傷害太大。 貨幣政策調整的第三步可能是下調1年期央票利率，時間可能是今年底明年初。而到2012年2季度通脹或大幅回落，屆時不排除再次降 息的可能性。 在貨幣政策調整的同時，經濟形勢座談會上，溫總理提出要完善財稅政策，大力推進結構性減稅。信貸政策要與產業政策更好地結合起 來，切實做到有保有壓，保證國傢重點在建、續建項目的資金需要，重點支持實體經濟尤其是符合產業政策的中小企業，支持民生工程尤其 是保障性安居工程。 種種跡象顯示，實施一年多來的緊縮政策正在終結，北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越認為，這預示著宏觀經濟政策在發生變化 ，定向寬松的貨幣政策已經在實施。 而中國銀行國際金融研究所則預計，從當前經濟運行和未來趨勢看，在經濟“失速”風險不斷加大的情況下，貨幣政策進一步收緊的可 上一頁 1 2 3 下一頁
能性很小。 目前的政策調整定為預調、微調，耐人尋味。政策實際是在放松，但是表達上比較中性，既說瞭通脹是當前首要任務，又表示要保持 信貸的合理增長。這給政策實際操作留下空間，非常有彈性。宗良說。 上一頁 1 2 3 下一頁
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