shanghuang: 吉利欲將沃爾沃分拆上市兌現期權招安高管

吉利欲將沃爾沃分拆上市兌現期權招安高管

　　盡管沃爾沃並購事宜並未最終收官，但尹大慶心中已謀劃瞭一盤全新的資本棋局，沃爾沃則成為這盤棋局中至關重要的角色。

　　1月17日，吉利汽車副總裁、CFO尹大慶在滬上對時代周報記者透露，未來不排除通過資本方法，將沃爾沃分拆上市。而對於沃爾沃高管的安置方式，很可能效仿之前並購DSI時的做法，即賦予一定期權吸引留任。

　　尹大慶透玄機

　　關於吉利收購沃爾沃一事，一貫低調慎言的尹大慶並不願多談，尤其是外界極為關註的融資架構、賬目體系、並購價格等核心問題。他坦率地說：這個月還在談判，爭取春節前敲定，5月完成交割。此前一概莫談。

　　先是抄底DSI，接著洽購沃爾沃，從去年到今年，尹大慶可謂不是在談判，就是在去談判的路上。尹大慶自己也說：忙，連接電話的時間都騰不出來，辦公室也很久沒進瞭。

　　不過，這份忙碌並沒有讓尹大慶疲軟於對吉利財務架構的通盤掌控，他甚至早已清晰畫出瞭一張吉利未來數年的資本架構圖。在圖上，尹大慶畫瞭三個點，分別是吉利汽車(0175.HK)、回歸A股，以及收歸旗下後的沃爾沃。

　　尹大慶坦言，目前回歸A股雖無時間表，但這件事情在內部已經構想瞭一段時間。而對於志在必得的沃爾沃，尹大慶透露，未來考慮通過資本方法分拆上市。汽車企業不上市，將面臨資本短缺的困境，因此必須上市！

　　作為吉利的財務總管，尹大慶這番話顯然並非空穴來風。

　　低調的尹大慶是一位資本運作高手，在吉利人看來，尹大慶是個具有分水嶺作用的角色。在他來到吉利之前，吉利的財務狀況不盡如人意，業務成本居高不下，利潤單薄，僅以2004年而言，吉利在整體汽車市場下滑的影響下，不如人意，出現9.6億元的存貨。

　　尹大慶走馬上任後，立即推行全面預算制，建立起一套嚴密的內部控制體系，並從財務處理角度說服吉利一把手李書福接受折價處理存貨的建議。此舉令吉利一舉擺脫瞭存貨困境，並逐漸建立健康的財務循環。

　　此後吉利在香港上市、海外運營，以及在國內的投資等，乃至通過香港上市公司吉利控股，先後拿下英國錳銅和澳大利亞DSI，尹大慶作為團隊核心人物之一，在財務談判方面功不可沒。

　　分拆上市一石二鳥

　　這樣一個舉足輕重的人物，在並購沃爾沃進展到如此關鍵的時間點上，透露可能分拆上市的整合信息，頗顯微妙。

　　此前，吉利並購沃爾沃最受外界詬病之處，是其能否拿出數額龐大的收購資金和整合費用。截至目前，外界傳聞中的收購費用已從最初的20億美元攀升至28億美元。吉利對此一直守口如瓶。

　　尹大慶沒有正面回應這個問題，但他說，汽車企業的影響力靠資本和市場積累。資本影響力還是可以影響一些做法的，吉利上市前一點影響力也沒有，上市後影響力就出來瞭。

　　顯然，尹大慶一直致力於幫助吉利在健康有序的資本狀態下實現快速擴張。

　　分拆上市，是指母公司將資產的一部分轉移到新設立的公司，再將子公司股權對外出售，在不喪失控制權的情況下給母公司帶來現金收入的方法。國泰君安研究員戴濤認為，從現金流角度而言，吉利若將沃爾沃分拆上市，將有利於回籠更多現金。

　　而所回籠的現金可以用於投入自主研發、綠色環保經濟等，這將直接增強吉利的後續發展力。戴濤對此持認可態度。其實，自主研發平臺、專利技術等一直被視為吉利闖蕩國際市場的堅強後盾。數據顯示，2009年吉利在研發上的投入超過10億元，占公司銷售額的8%。

　　如此說來，分拆上市對吉利來說是件一石二鳥的好事，且將直接利好於整合後沃爾沃的發展，乃至吉利自身的發展。

　　戴濤認為，分拆沃爾沃上市唯一的難點是沃爾沃的盈利狀態—隻要沃爾沃實現盈利，便有望吸引投行。2008年的數據顯示，沃爾沃虧損16.9億美元；2009年第三季度，沃爾沃凈虧損為4.23億美元，這已經是沃爾沃連續四個季度報虧。

　　但他同時認為，在全球經濟復蘇，以及中國汽車市場雄起的背景下，吉利要讓沃爾沃扭虧為盈並非一件不能完成的任務。2009年上半年，吉利控股的香港上市公司吉利汽車共銷售汽車13.8萬輛，銷售收入59.5億元，凈利潤5.96億元。吉利龐大的銷售網絡和強大的銷售能力，將有助於沃爾沃拓展中國市場和全球市場。

　　兌現期權穩定軍心

　　事實上，吉利早已開始為下一步的資本擴張埋下伏筆。2009年9月23日，吉利控股的上市子公司吉利汽車與高盛的聯營公司高盛資本合夥人(GSCP)簽署協議，後者將通過認購可轉債以及認股權證投資吉利汽車。若全面行使，吉利汽車有望獲得25.86億港元。

　　雙方當時均否認此舉與沃爾沃相關。但戴濤認為，大投行擁有大批優質客戶群，對吉利來說，若未來考慮將沃爾沃分拆上市的話，高盛或可能從中起到搭橋牽線的作用。

　　按照慣例，高盛的投資周期一般在3年左右。並購沃爾沃後，如何安頓沃爾沃的高管隊伍，這是擺在吉利面前的一個大難題。按照歐洲做法，大企業高管的遣散費相當高昂。尹大慶暗示，吉利並非沒有找到解決這一問題的方法，這可以從吉利對DSI的並購案中揣摩出蛛絲馬跡。

　　據尹大慶透露，並購DSI之初，曾遇到部分人員流失的狀況，但吉利並沒有派人去管理DSI，仍主要由其管理層繼續管理。此外，在個人待遇方面，不僅給工資獎金，還給期權，這樣隨著公司的發展，高管的期權收入可能超過獎金，甚至更多。

　　就在1月14日，吉利剛兌現瞭一次期權，培養瞭一批千萬富翁。這使得尹大慶談到招安的問題時，底氣特別足。

　　戴濤表示，目前，吉利在並購及管理上與國際慣常做法接軌，因此其拿下沃爾沃之後，很可能繼續延續期權的做法，這樣既可以減少一大筆遣散費的支出，也能留住人才，穩定軍心，有利於縮短整合期。

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