表外業務規模大增推動貨幣乘數上升 |
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針對貨幣政策收緊的實際效果，中國工商銀行資產管理部經理張龍清撰文指出，在央行數次上調存款準備金率之後，商業銀行的超額儲備變化不大，同時一季度貨幣乘數甚至出現略微反彈，這些都暗示央行控制流動性的效果打瞭折扣。 從絕對量上來看，目前的超額儲備仍然在近一年來的平均水平線上，超過8000億元。現在的超儲率每月波動較大，但並沒有出現趨勢性下降。換言之，多次上調法定存款準備金率基本上能夠對沖新增外匯儲備的影響，並能將小部分超額儲備轉換為法定準備金，但整體上來說，目前對超額儲備的影響較小。 同時，如果聚焦到2011年以來的3個月，貨幣乘數則呈現小幅上漲趨勢。這表明，2011年一季度表外業務的大規模發展可能產生瞭影響。3月和4月新增存款的顯著差異，顯示出銀行表外存在大量的資金，這些資金盡管不在表內，但是銀行對其可調配性很強，可以很方便地轉為表內流動性;歷史數據看，1.5%的超儲率應該基本對應資金面緊平衡的狀態，然而實際的情況是，3月末資金面很寬松。超儲率與資金面顯著的不匹配說明什麼?答案依舊在表外，由於銀行存在大量可調配的表外資金，貨幣乘數有可能受影響，沒有達到貨幣調控的目的。 |
2013年12月11日星期三
表外業務規模大增推動貨幣乘數上升
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