推進利率市場化 國債期貨對沖“錢荒”風險 |
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斷送瞭上海灘一代猛人管金生的“3·27”國債事件造成的陰影終將遠去。9月6日，闊別市場18年之久的國債期貨重回國內市場，這也是中金所成立7年之後繼股指期貨後推出的第二個品種。 業內人士認為，雖然銀行、保險等國內債券市場的主要參與者仍未獲得首批參與入場券，將在一定程度上影響國債期貨市場規模的擴大和流動性的提高。但是，國債期貨完善的規則有利於推進利率市場化進程，同時，為銀行提供對沖工具，從而及時規避因“錢荒”引發的債券現券大幅波動帶來的損失。 銀保缺席初期交易 “銀行保險無緣嘗鮮國債期貨，初期成交量或受影響。”《中國經營報》記者從不少業內人士處獲悉，由於本次銀行、保險等大型機構仍未獲得首批參與入場券，使國債期貨的功能發揮進程和效率或難出現井噴的現象。 “我們已經成立瞭專門的團隊來準備國債期貨，但大多是後臺方面的工作，下單系統正在研究，但由於政策不明確，所以隻設計瞭一些簡單的功能。”一傢大型保險公司固定收益部相關負責人士告訴記者，由於參與國債期貨涉及托管、投資比例等問題還沒有得到解決，大型保險機構目前參與國債期貨較為審慎，“在保監會出臺正式指引前不會有實質性的進展。” 不少業內人士樂觀地認為，銀行、保險缺席暫時不會影響到國債期貨上市初期的平穩運行。 “不過，會對成交量產生一些影響。”中期期貨一位相關國債分析師認為，相比股指期貨，國債期貨成交量可能會低一些，成交額可能會不到(股指期貨)一半，畢竟國債期貨的資金量更高，一手要3萬至4萬元。 從已公佈《5年期國債期貨合約》及相關規則看，國債期貨合約業務規則更加嚴格，交割門檻明顯提高。 同時，記者也從多傢商業銀行人士處獲悉，與保險公司一樣，目前銀行主要集中在套保盤。“目前隻能做套保，由於機構的投資資金量比較大，如果在沒有看清風險之前，過早入市交易，假設遇上流動性較差的情況，可能會對行情造成較大影響。”上述人士認為，這或許是中金所考慮先不讓銀行參與的重要原因。 利率定價參考 商業銀行對流動性更好、套保效率更高的國債期貨天然有著遠較股指期貨更高的熱情。 2012年年末，全市場債券托管量近27萬億元，其中銀行間市場中托管近24萬億元，而商業銀行在2012年年末持有的記賬式國債占比又達68%。 據相關人士透露，未來，銀行參與國債期貨的模式可能有兩種，一是借鑒股指期貨的成熟經驗，以客戶模式參與國債期貨交易。 二是結算會員模式。部分商業銀行傾向於借鑒商業銀行參與黃金期貨的經驗，以結算會員身份參與國債期貨交易與結算。 6月底在銀行間短期拆借市場上爆發的“錢荒”，也觸動瞭銀行理財產品急需國債期貨對沖其利率風險的神經。 此前，在資金面緊張程度超出預期，大量頭寸緊張時拋不掉，通過現有的場外利率風險管理工具能對沖部分現貨虧損，(在國債期貨推出前)由於市場參與者方向一致，對沖效果往往不佳。 而國債期貨上市後，如果再次遭遇“錢荒”，商業銀行可以及時通過做空國債期貨的方式，規避其手中持有的大量現券頭寸下跌帶來的直接損失。 今年6月，商業銀行資金配置結構不良導致瞭市場資金緊缺，而央行並沒有一如既往地出手救市，這使得6月下旬市場出現瞭“錢荒”。“當時國債期貨仿真交易各個模擬合約的價格一路下跌，正說明瞭市場流動性緊缺的問題。”一位長期專註在期貨投資領域的相關人士給記者分析。 上一頁 1 2 下一頁查看全文
“國債的價格也可以作為指標來衡量市場流動性。國債價格上漲，說明市場流動性較好，相反，國債價格下跌，則說明市場短期遇到流動性困難。” 此外，國債期貨的上市是推動利率市場化改革的又一個實質性行動，為市場化利率提供一個參考價格。 作為橫跨交易所市場和銀行間市場的衍生品，不少業內人士看好國債期貨能促進交易所和銀行間債券市場協調發展。 “投資者通過國債期貨和現貨兩個市場進行風險管理和套利操作，加強瞭現貨市場間的聯系，有利於消除同一券種在兩個債券市場上的定價差異，通過市場化手段促進兩個債券市場的統一和互聯互通，提高債券市場的定價效率。” 上一頁 1 2 下一頁查看全文
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2014年2月23日星期日
推進利率市場化 國債期貨對沖“錢荒”風險
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